2022年1月10日，国务院常务会颠末议定定，常态化制度化开展药品和高值医用耗材集中带量采购，进一步降落患者医药包袱。个中，明确提及“逐步扩大高值医用耗材集采覆盖面，对群众关注的骨科耗材、栽种牙平分离在国家和省级层面开展集采”。
在此之前的2021年12月27日，牙科器材生产企业山东沪鸽口腔材料株式会社（简称：“沪鸽口腔”）已经在厚交所创业板官网表露招股资料，公司募资约4.02亿元，保荐机构为中原证券株式会社。
沪鸽口腔招股书中同样表示了牙科行业暴利的一壁。
2021年上半年，公司主营业务毛利率为60.74%， 其自2018年以来主营业务毛利率一贯在60%旁边浮动，与二线白酒毛利率水平相称。个中，隐形正畸产品毛利率为49.48%。
从本钱和终端发卖价格则更能直不雅观反响行业暴利属性。招股书显示，沪鸽口腔合成树脂牙的单位本钱为 0.23元/颗，售价则为0.92元/颗。也便是说，市情上售价一颗合成树脂牙的本钱2毛3。然而在市场终端上，患者要换一颗合成树脂牙则须要200元-700元旁边。
本次IPO，沪鸽口腔选取的上市标准为“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000 万元。”2019年、2020年，其归属于母公司股东的净利润分别为 3771.48万元、4705.13万元，而扣非后归母净利润则为3455.21 万元、3326.13 万元。
不过，古迹达标背后，沪鸽口腔的部分交易也疑点重重。
贝壳财经把稳到，2020年，沪鸽口腔通过出售旗下连续亏损且严重资不抵债公司CMP得到投资收益695.74万元，占净利润比例的14.9%，其交易对手方为公司前创始人，如今已退出十大股东的马来西亚人叶秋龙。而在此前的2018年，沪鸽口腔关联收购了CMP，当年其营收大涨，据公开资料比对，营收同比上涨85.36%。
就关联收购及叶秋龙与沪鸽口腔关系问题，贝壳财经发函沪鸽口腔证券事务部。截至发稿，尚未收到回应。
暴利的牙科买卖
60%的毛利率如何实现？
2006年11月，沪鸽口腔成立于山东日照市，公司紧张从事口腔医疗东西产品研发、生产、发卖业务。
在牙科领域，时期天使主打隐形矫治办理方案；家鸿口腔主打正畸产品，尤其以假牙为主；国瓷材料主打技工类产品；沪鸽口腔则是隐形矫治办理方案和技工类产品兼而有之。
按照主打产品划分，沪鸽口腔的业务可以划为四大类：弹性体印模材料、合成树脂牙、临时冠桥树脂块、隐形正畸矫治器。
弹性体印模材料、合成树脂牙在报告期内为公司贡献了绝大多数营收和毛利。
2020年，上述两大产品分别实现营收8386.54万元、6138.12万元，分别占公司总营收的36.16%和26.46%；实现毛利则分别为5151.25万元和4636.05万元，占比38.98%和35.09%。
如果从毛利率角度磋商，合成树脂牙、临时冠桥树脂块则是四大产品中毛利率水平最高的两款，2020年毛利率分别高达75.79%和74.79%。弹性体印模材料毛利率同样高达61.42%，毛利率水平排第三，隐形正畸矫治器毛利率最低，仅为45.17%。
贝壳财经把稳到，牙科行业的暴利程度堪比白酒。
从总体毛利率水平上看，2018年-2020年以及2021年上半年，沪鸽口腔毛利率分别为57.23%、60.53%、58.12%和60.74%。
考虑到本钱与终端售价巨大差异，牙科行业暴利性则更是一览无遗。
招股书显示，公司合成树脂牙的单位本钱为 0.23元/颗，售价则为0.92元/颗。也便是说，市情上售价一颗合成树脂牙的本钱2毛3。然而在“快速问年夜夫”平台，有医师反馈，患者要换一颗合成树脂牙则须要200元-700元旁边，牙科行业暴利性可见一斑。
此外，公司另一大产品——隐形正畸矫治器上，其本钱与售价之间同样差距悬殊。经由量产不断摊薄本钱，2021年上半年，公司隐形正畸矫治器均匀单位本钱仅有1793.04元，而均匀售价则为4144.27元，毛利率为56.73%。
比之出厂售价，医疗机构的终端价格同样有近十倍“利差”。拜访北京佳美口腔、泰康拜博口腔等医疗机构理解到，佳美口腔供应的国产隐形正畸方案的花费大概为3万-4.5万元公民币之间，如采取国外产品“隐适美”等产品，其全套价格则在国产根本上再加1万-2万元。泰康拜博口腔供应的隐形纠正方案价格略低，但国产方案的价格同样在2.5万以上。
把稳到，面对行业如此“暴利”，在国务院政策发布前，已有部分省份早一步开始对口腔耗材开启集采。
2021年11月26日，四川省药械集中采购及医药价格监管平台发布《关于开展口腔医用耗材历史采购数据填报事情的关照》。报告产品范围为：口腔栽种体系统——栽种体、修复基台、栽种修复配件（含愈合基台、覆盖螺丝、转移杆、扫描杆、替代体、修复基底、基台螺丝、基台保护帽、临时基台）等。
2021年12月1日，宁夏回族自治区公共资源交易管理局发布《关于开展口腔医用耗材历史采购数据填报事情的关照》，开展口腔医用耗材历史采购数据填报事情。其填报范围与四川省同等，填报主体为自治区内所有开展口腔栽种手术的公立医疗机构，与四川省形成联动之势。
然而在招股书中，沪鸽口腔却并未提及集采风险。
这或许与沪鸽口腔客户紧张为民营或外资医疗机构有关。招股书显示，2021年上半年，沪鸽口腔的前五大客户分别为THE ARGEN CORPORATION、四川新华光医疗科技有限公司、Straight Smile LLC、康健苗苗（杭州）医药有限公司、上海领健信息技能有限公司，五大企业无一为公立医疗机构。上半年，这前五大客户发卖收入营收占比为15.60%。
从市场地位来看，沪鸽口腔的几大拳头产品市占率均不突出。在技工产品领域，其海内市场霸占率约为 2.23%；其余在口腔隐形正畸产品领域，沪鸽2020年诊治案例共 4835例，以此估算沪鸽口腔在该领域的市场霸占率约为 1.44%。
营收突飞年夜进背后
频繁发生关联资产收购
沪鸽口腔当前实际掌握人为宋欣，其身份证信息显示的出生地为山东临沂/日照地区附近。当前，宋欣直接持有公司23.47%股份，并通过上海惠致等公司合计掌握61.51%的表决权。
2006年11月，宋欣与马来西亚人叶秋龙互助创立日照沪鸽齿科工业有限公司，即为沪鸽口腔的前身。成立之初，宋欣掌握的青岛兰信控股有限公司、叶秋龙掌握的文莱弘景国际贸易有限公司(“文莱弘景”)分别认缴资金300万美元和200万美元，注书籍钱为500.00万美元。
2014 年9月2日，沪鸽口腔进行股份制改革，整体变更为股份公司。此时，叶秋龙掌握下的文莱弘景已消逝在股东名单中。
股份制改革半年后的2015年4月，沪鸽口腔于新三板挂牌，两年后的2017 年6月，公司又以“公司计策发展方案以及经营发展须要”为由重新三板摘牌。
贝壳财经把稳到，新三板挂牌后，沪鸽口腔营收迎来“狂飙突进式”发展。Wind数据显示，公司2015年业务收入为6633.32万元，到2018年，其营收已高达2.28亿元。
不过2019年开始， 沪鸽口腔古迹走势开始放缓。2019年，实在现营收2.61亿元，增速降至14.5%，2021年，公司涌现了2010年以来首次营收负增长。其当期营收为2.33亿元，同比下滑了10%。
贝壳财经梳理发现，沪鸽口腔营收之以是在2018年突飞年夜进，或与其激进式的“外延并购”有关。
招股书显示，2018年3月，沪鸽口腔以现金办法收购Irvine公司持有的 CMP 公司60%股权，投资总额为 357.5 万元公民币（折合 55 万美元）。
Irvine公司为宋欣旗下青岛兰信100%持股的美国子公司，因此该交易构成关联交易。2017年，CMP的总资产为3079.27万元，业务收入为6597.14万元，二者分占沪鸽口腔当年的19.69%、53.72%。2018年，沪鸽口腔实现营收2.28亿元；CMP实现营收7402.22万元。按照60%比例打算，收购CMP上述股权为沪鸽口腔2018年财务报表贡献了近20%的营收。
同年，沪鸽口腔还发起了另一笔重大资产收购。2018年10月，沪鸽口腔向上海兰信收购欣康泽100%的股权，交易总价为3920万元。上海兰信同样为宋欣掌握下企业。
除了上述已经被沪鸽收购的CMP、欣康泽外，宋欣旗下还拥有浩瀚企业。
招股书显示 ，除沪鸽口腔外，宋欣掌握的其他企业共31家，其家当覆盖面不仅包含口腔机构的高下游家当，乃至还包括心脏病医院、投资、进出口贸易、物业、酒店、工程设计等诸多与口腔不相关领域。
31家企业中不乏注书籍钱过亿的巨子企业，个中，青岛兰信控股有限公司、日照心脏病医院管理有限公司、上海兰信医疗科技集团株式会社注书籍钱均在1亿元及以上。
沪鸽口腔上市后，这些企业中会不会有几家像CMP和欣康泽一样，被同一实控人宋欣纳入沪鸽口腔麾下，引人关注。
白衣骑士多次“接盘”
神秘人叶秋龙究竟是何背景？
通过收购自然可以快速增厚营收，但也会产生消化难题。如果被收购企业连续亏损，如何处理掉这些资产，也事关公司上市操持。
其收购的CMP即成为了这些麻烦中的一个。
在2018年完成对CMP公司收购后，CMP公司营收一起下滑，且连续三年发生亏损：2018年至2019年，以及2020年上半年，CMP营收分别为7402.22万元、5923.08万元、2105.99万元，净亏损分别为39.36万元、749.72万元与501.74万元。
两年后，沪鸽口腔终于决定脱手CMP。
2020年6月，沪鸽口腔以50万美元的对价将CMP的股权转让给了一家叫做LDP的新加坡公司，实在控人为马来西亚人叶秋龙。
叶秋龙上文提到过，其是沪鸽口腔创始人之一。其2006年与宋欣一起创立了沪鸽口腔，但在2014年股改时，其名字已消逝在沪鸽口腔前十大股东名单之列。
从收益角度剖析，叶秋龙以50万美元价格收购CMP行为十分令人迷惑。
根据招股书显示，连续两年多亏损之下，2020年上半年，CMP的净资产为-490.97万元，已经“资不抵债”，已然成为了沪鸽口腔上市操持的一大累赘。而此时，叶秋龙供应的收购对价依旧高达50万美元，只比当初的收购价少了5万美元。也正因叶秋龙的“纾困”。2020年，沪鸽口腔财报上多出了695.74万元投资收益。
叶秋龙还不止一次充当沪鸽口腔“白衣骑士”的角色。
2019年6月，沪鸽口腔以10万美元的价格将ODP的100%股权转手给了LDP。LDP同样为叶秋龙名下公司。
ODP公司是沪鸽口腔于2018年1月23日在印度孟买设立的公司，主营业务为牙科和外科设备的制造、贸易、发卖、采购和进出口等。
与CMP一样，出售之前，ODP同样面临资不抵债局势。ODP被出售前一年（2018 年）,其净资产仅有-4.39万元。
然而便是这家成立刚满一年，资不抵债的公司，其交易价格高达10万美元。这次交易同样为沪鸽口腔贡献了107.86万元的投资收益。
两次充当“白衣骑士”，叶秋龙究竟是何人物，其为何乐意接下“烫手山芋”，其间有无利益“勾兑”令人生疑。对此，贝壳财经发函给沪鸽口腔，截至发稿，沪鸽口腔尚未给出回答。
新京报贝壳财经 彭硕 编辑 岳彩周 校正 付春愔
